خالص ارزش دارائیهای شرکتهای سرمایه گذاری بورس

NAV مطابق تعریف عبارت است از خالص ارزش دارایی های یک شرکت و به عبارت دیگر ارزش کل دارایی های شرکت پس از کسر بدهی ها می باشد، از نظر حسابداری، کشف NAV هر سهم عبارت است از دارایی های شرکت منهای بدهی های آن یعنی همان حقوق صاحبان شرکت.

اما در برآوردهای مالی این رقم نمی‌تواند انعکاس دقیقی از خالص ارزش دارایی های شرکت ارائه دهد که علت آن نیز برخی از محدودیت های ترازنامه بازمی‌گردد. در ترازنامه ارزش بسیاری از دارایی ها به بهای تمام شده تاریخی گزارش می شوند، که در برخی سرفصل ها نظیر سرمایه گذاری ها و دارایی های ثابت بین ارزش روز آنها و مبلغ دفتری تفاوت وجود دارد.

فلذا برای رفع این مشکل بایستی ابتدا سرمایه گذاریهای شرکت را ارزش گذاری کنیم، پس از این رقم را با بهای تمام شده درج شده درصورتهای مالی شرکت مقایسه کنیم. درصورتی که ارزش بازار بیشتر از بهای تمام شده باشد این مازاد ارزش نسبت به بهای تمام شده باید در محاسبه خالص ارزش دارایی ها در نظر گرفته شود زیرا در حقیقت این مازاد ارزش به هنگام ارائه اطلاعات در بخش دارایی ها در ترازنامه پنهان مانده است.

بنابراین فرمول محاسبه خالص ارزش دارایی‌های یک شرکت به صورت زیر به دست می‌آید.

                   حقوق صاحبان سهام + مازاد ارزش سرمایه‌گذاری‌ها نسبت به بهای تمام شده = خالص ارزش دارایی‌ها

بدیهی است انجام محاسبه فوق در زمانی که کلیه سرمایه‌گذاری‌ها در سهام بورسی صورت گرفته باشد آسان است، اما زمانی که شرکت سرمایه‌گذاری فعالیت‌هایی خارج از بورس داشته باشد در این حالت معمولا مشکلات بیشتری در خصوص محاسبه NAV بروز می‌کند که علت آن نیز به فقدان بازار منصفانه برای ارزش‌گذاری سرمایه‌گذاری‌ها باز می‌گردد. که به منظور رفع این مشکل میتوان ارزش روز پرتفوی خارج از بورس را معادل بهای تمام شده آنها منظور نمود.

دربرآوردNAV حاضر، ریز سرمایه گذاری های بورسی و خارج از بورس شرکتهای سرمایه گذاری از آخرین صورت وضعیت پرتفوی منتشره شده شرکتها در سامانه ناشران بورسی استخراج گردیده است، همچنین برای استخراج حقوق صاحبان سهام از آخرین صورتهای مالی میاندوره ای منتشر شده‌ی شرکت‌ها استفاده می‌شود. گاهی ممکن است تاریخ آخرین ترازنامه منتشر شده با آخرین صورت وضعیت پرتفوی یکسان نباشد، دراین حالت سودهای تقسیم شده ما بین این دو تاریخ از سوی شرکتها باعث کاسته شدن قیمت سهامشان گردیده است درحالیکه به سرفصل سود انباشته در ترازنامه اضافه نگردیده است، لذا درمحاسبات ذیل سود های تقسیمی محقق شده نیز به محاسبات اضافه گردیده است.

نکته قابل توجه سرفصل ذخایر کاهش ارزش سرمایه گذاریهاست، با توجه به اینکه این ذخیره در ترازنامه کاهنده ی داراییهاست ، لذا در محاسبات مربوط به NAV به محاسبات افزوده میگردد.

و آخرین نکته قابل ذکر اینکه پس از محاسبه خالص ارزش دارایی های تعدیل شده (با منظور نمودن سود نقدی و ذخایر کاهش ارزش)، بایستی رقم فوق تقسیم بر تعداد سهام شرکت گردد تا NAV هر سهم محاسبه گردد، درخصوص شرکتهایی که درحال انجام افزایش سرمایه می‌باشند بایستی به این نکته توجه نمود که تعداد سهام آخرین سرمایه ثبت شده بعلاوه تعداد سهامی که در حال انتشار می باشد بایستی ملاک تعداد سهام قرار گیرد.

با توجه به مطالب فوق الذکر خلاصه مفروضات مبنای محاسبه   NAVبه صورت ذیل می باشد:

دارایی و بدهیهای منظور شده در محاسبه NAV مربوط به آخرین ترازنامه منتشره از سوی شرکت ها میباشد.

اطلاعات مربوط به پرتفوی شرکت بر اساس آخرین صورت وضعیت پرتفوی ارائه شده در سایت codal.ir میباشد.

در محاسبه ارزش روز پرتفوی بورسی، قیمت پایانی روزانه اعمال میگردد.

ارزش بازار پرتفوی غیر بورسی، معادل بهای تمام شده، منظور می‌گردد.

سودنقدی حاصل از سرمایه گذاری در شرکت های زیر مجموعه که مجمع عمومی عادی آنها مابین فاصله میان تاریخ ترازنامه و تاریخ صورت وضعیت پرتفوی برگزار شده باشد به عنوان سود نقدی محقق شده در محاسبات منظور می‌گردد.

ذخیره کاهش ارزش سرمایه گذاری های به محاسبات اضافه می‌شود .

سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها که مابین تاریخ ترازنامه و تاریخ صورت وضعیت پرتفوی اتفاق افتاده باشد در محابات منظور می‌گردد.

جدول صفحه بعد نمایه ای از NAV شرکت های سرمایه گذاری و هلدینگ های بورس تهران همراه با قیمت روز و نسبت قیمت به NAV نمایش می‌دهد.

نماد

نام شرکت

نسبت سرمایه گذاری بورسی از کل سرمایه گذاری ها

قیمت بازار

خالص ارزش دارایی هر سهم

نسبت قیمت به ارزش خالص دارایی هر سهم

وسپه

سرمایه گذاری سپه

97%

2,498

3,039

82%

ونیکی

سرمایه گذاری ملی ایران

96%

2,250

3,533

64%

پردیس

سرمایه گذاری پردیس

90%

1,266

1,405

90%

اعتلا

سرمایه گذاری اعتلا البرز

89%

2,482

2,026

123%

وپخش

هلدینگ داروپخش

89%

16,177

16,384

99%

والبر

سرمایه گذاری البرز

85%

4,092

4,956

83%

وتوسم

سرمایه گذاری توسعه ملی

84%

3,491

4,042

86%

وصنعت

سرمایه گذاری صنعت و معدن

83%

2,674

4,162

64%

وصنا

گروه صنایع بهشهر ایران

82%

2,439

3,370

72%

ورنا

سرمایه گذاری رنا

80%

1,518

1,490

102%

ومعادن

توسعه معادن و فلزات

78%

2,874

4,218

68%

وبهمن

سرمایه گذاری بهمن

78%

1,645

1,665

99%

کروی

توسعه معادن روی ایران

73%

2,288

2,797

82%

خگستر

گسترش سرمایه گذاری ایران خودرو

72%

4,371

5,752

76%

وامید

مدیریت سرمایه گذاری امید

68%

2,718

3,402

80%

وخارزم

سرمایه گذاری خوارزمی

67%

1,636

2,414

68%

وتوصا

سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران

65%

2,083

1,819

115%

واتی

سرمایه گذاری آتیه دماوند

63%

4,877

9,579

51%

وبانک

سرمایه گذاری گروه توسعه ملی

61%

5,505

7,093

78%

وتوکا

سرمایه گذاری توکا فولاد

60%

5,016

4,708

107%

وصندوق

سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی کشوری

54%

3,835

5,734

67%

تیپیکو

سرمایه گذاری دارویی تامین

53%

5,199

6,498

80%

وساپا

سرمایه گذاری سایپا

51%

1,402

1,910

73%

پارسان

گسترش نفت و گاز پارسیان

49%

7,470

7,424

101%

وتوشه

سرمایه گذاری پارس توشه

43%

4,110

6,356

65%

وپترو

سرمایه گذاری صنایع پتروشیمی

36%

2,689

2,512

107%

وغدیر

سرمایه گذاری غدیر

32%

3,382

4,111

82%

میانگین نسبت قیمت به NAV   شرکت های سرمایه گذاری در حدود 70 تا 80 درصد می باشد اما چنانچه ملاحظه میگردد P/NAV برخی از شرکتها در این محدوده نمی باشد، که این امر می تواند به دلایل مختلفی رخ داده باشد، یکی از این دلایل می‌تواند درصد بالای پرتفوی غیر بورسی در پرتفوی شرکت باشد. از آنجا که در تحلیل حاضر، ارزش روز پرتفوی غیر بورسی، معادل بهای تمام شده آن منظور گردیده است ممکن است اضافه یا کاهش ارزش این سرمایه گذاری ها به خوبی نمایش داده نشود. دلیل دیگر نیز می‌تواند مربوط به انتظارات بازار درخصوص افزایش یا کاهش قیمت و تعدیل NAV و یا حتی قیمت‌گذاری اشتباه بازار باشد. در این خصوص دسته بندی زیر بیشتر می تواند کمک کننده باشد.

جدول زیر شرکتهای سرمایه گذاری را که دارای نسبت قیمت به خالص ارزش دارایی های بین 100 تا 70 درصد هستند، را نشان می‌دهد:

نماد

نام شرکت

نسبت سرمایه گذاری بورسی از کل سرمایه گذاری ها

قیمت بازار

خالص ارزش دارایی هر سهم

نسبت قیمت به ارزش خالص دارایی هر سهم

وبهمن

سرمایه گذاری بهمن

78%

1,645

1,665

99%

وپخش

هلدینگ داروپخش

89%

16,177

16,384

99%

پردیس

سرمایه گذاری پردیس

90%

1,266

1,405

90%

وتوسم

سرمایه گذاری توسعه ملی

84%

3,491

4,042

86%

والبر

سرمایه گذاری البرز

85%

4,092

4,956

83%

وغدیر

سرمایه گذاری غدیر

32%

3,382

4,111

82%

وسپه

سرمایه گذاری سپه

97%

2,498

3,039

82%

کروی

توسعه معادن روی ایران

73%

2,288

2,797

82%

تیپیکو

سرمایه گذاری دارویی تامین

53%

5,199

6,498

80%

وامید

مدیریت سرمایه گذاری امید

68%

2,718

3,402

80%

وبانک

سرمایه گذاری گروه توسعه ملی

61%

5,505

7,093

78%

خگستر

گسترش سرمایه گذاری ایران خودرو

72%

4,371

5,752

76%

وساپا

سرمایه گذاری سایپا

51%

1,402

1,910

73%

وصنا

گروه صنایع بهشهر ایران

82%

2,439

3,370

72%

طبق این جدول، وبهمن، وپخش، پردیس، وتوسم، والبر، وغدیر، وسپه، کروی، تیپیکو، وامید، وبانک، خگستر، وساپا و وصنا از نسبت قیمت به خالص ارزش دارایی های تقریباً متعادلی برخوردار می باشند.

شرکتهای سرمایه گذاری که دارای نسبت قیمت به خالص ارزش دارایی کمتر از میانگین بازار می باشند به شرح جدول زیر هستند:

نماد

نام شرکت

نسبت سرمایه گذاری بورسی از کل سرمایه گذاری ها

قیمت بازار

خالص ارزش دارایی هر سهم

نسبت قیمت به ارزش خالص دارایی هر سهم

واتی

سرمایه گذاری آتیه دماوند

63%

4،877

9،579

51%

بنابراین با توجه به جدول، نسبت قیمت به ارزش خالص دارایی هر سهم شرکت‌ واتی، زیر 50% می‌باشد.